季度的财报,餐饮外卖给美团带来了159亿元的收入,占比达到58.6%;从今年前九个月看,餐饮外卖收入为271亿,占总收入比 东方园林发新债还旧债的努力失败后,外界开始对其债券偿还能力产生了怀疑。以发债失败的5月为节点,当时东方园林存续债券规模合巧女欲转让不低于10%上市公司股权用于引进战投,这意味着即使在朝阳区国资委介入后,仍有可能会有新的战投入局。 饮鸩止渴 东方园林一直被视为环保行业的龙头民企之一,为何会突然陷入困境? “公司从园林到环保的转型是比较成功的,完全是基于国家未来发展方向和产业前景的判断。从现在的困境上看,PPP模式弊端导致公司遇到资金和经营问题,而且民营企业融资贵、融资难也是一直以来的现象。”东方园林方面对《中国新闻周刊》回应称,不想香港挂牌一肖中特资料,正版香港马报免费资料,118cc图库彩图,5平码四中四三中三公式,本港台在线直播网站探究政策决策方面的对错,但这是环保企业普遍的困难,不止是东方园林一家,很多民营中小企业的境遇或许更糟,只是没有被放大。 东方园林原本主营业务为传统市政园林景观业务,不过,从2014年之后,开始出现明显转型。 2014年是东方园林最困难的年度之一,那一年东方园林实现营业收入46.80亿元,同比下降5.91%,实现归属于母公司股东的净利润6.48亿元,同比下降27.17%。当时,园林景观业务陷入困局。 不过,2014年年底,财政部下发《关于推广运用政府和社会资本合作模式有关问题的通知》,国家发改委印发了《关于开展政府和社会资本合作的指导意见》,鼓香港挂牌一肖中特资料,正版香港马报免费资料,118cc图库彩图,5平码四中四三中三公式,本港台在线直播网站励推行PPP模式。 PPP模式让东方园林看到了希望。当不少民企还在观望时,东方园林则快速切入,并将主营业务变更为以PPP模式开展的水环境综合治理及全域旅游业务,成为国内最早参与PPP项目落地的民营企业之一。 东方园林在PPP领域步子迈得很大。从2015年开始,东方园林至今共中标PPP项目113个,总中标额达1693亿元。一些业内人甚至认为,可以说东方园林实际上是一个靠PPP项目养活的企业。 不过,对企业来讲PPP模式绝非是一种稳赚不赔的模式。在业内香港挂牌一肖中特资料,正版香港马报免费资料,118cc图库彩图,5平码四中四三中三公式,本港台在线直播网站人士看来,PPP其实是把双刃剑,虽然能带来规模的快速提升,但战线太长,周期性过长,会占用大量资金。过于激进拿取PPP项目,对于一些民企来说,可能是一种饮鸩止渴式的订单获取方式。 东方园林在8月的投资者交流会上回应称,“PPP模式的问题在于,如果利润不能覆盖投资,公司会有现金流问题,所以大家对PPP都不看好。但对于东方园林而言,只要贷到款,就没有风险。” 在这种模式下,东方园林不断举债。数据显示,2014年年底,公司负债总额73.46亿元,今年6月底为281.94亿元,短短三年半激增了208.48亿元。同期,资产负债率从56.22%增长至70.21%。 不过,由于各种不规范运作,PPP一度出现大跃进现象。针对PPP领域的乱象,2017年11月,财政部下发通知规范PPP项目库管理,进行“清库”,表示要防止PPP异化为新的融资平台,坚决遏制隐性债务风险增量。大整顿随后持续铺开,大量不合规项目被清除出库。PPP项目融资雪上加霜,也导致了一些“半拉子工程的存在”。 而就在这样的情况下,东方园林仍然没有停下PPP的步伐。2018年上半年,公司共计中标36个PPP项目,涉及水环境综合治理、全域旅游和乡村振兴等领域,中标金额约为339.48亿元。 PPP惹的祸? 不少声音认为,2015年以来,PPP模式迅速提高了上市公司的项目规模。但是这种发展模式,导致大量项目处于建设期,对资金占用较大,回款周期较长,推高了环保工程类公司(尤其是PPP板块)的资产负债率,部分公司现金流恶化。而在这一轮股权质押危机中,环保领域似乎也正是爆仓的重灾区。 在北大环境学院E20联合研究院副院长香港挂牌一肖中特资料,正版香港马报免费资料,118cc图库彩图,5平码四中四三中三公式,本港台在线直播网站薛涛看来,不能一概而论,混淆重点。在他看来,当前环保企业PPP项目中存在的问题,需要更仔细的分析和看待。“做垃圾发电的公司基本都没有爆仓的,而重度参与PPP的园林公司,压力都非常大,东方园林是其中的典型。” “到2014年,财政部和发改委发起的PPP改革,范围拓宽了。”薛涛对《中国新闻周刊》分析,其中增加了非运营和施工类项目,包括河道治理、园林景观、市政道路、办公大楼、城市广场等。 薛涛分析,扩容之后的PPP项目和以前特许经营项目在商业模式上有本质的区别:工程施工类PPP项目的结算方式,由于没有量价的收费机制,只能以政府回购为主。这就必然变成,假如一家公司投了10亿元的工程,每年只能拿回一定比例,例如1香港挂牌一肖中特资料,正版香港马报免费资料,118cc图库彩图,5平码四中四三中三公式,本港台在线直播网站亿元的工程款,赚走工程利润。 “这种商业模式构成了这一轮PPP投资中的70%左右。”薛涛分析,与以前的特许经营类项目相比,施工类PPP在财务模型上有致命的缺陷。 以前的运营类项目,在建设期负债率会提高,进但入运营期后会迅速缓解,运营之后就会迅速进入比较舒服的状态,财务稳健,负债率也下降。“投资建设一个2亿的污水处理厂,在运营期间内,能回收七八亿总的现金流。而做一个园林景观或市政道路,投入2亿,做了10年,能回收多少现金呢?可能是2.2亿,就是投资回收加一点维护费。”薛涛表示,运营收入一般是工程投资的三四倍,甚至七八倍,而施工类项目中,维护费收入仅是工程投资的10%左右。 在他看来,还有一个更容易被忽视的区别是,运营类项目比非运营类项目相对更安全。比如污水处理、垃圾焚烧等,如果一旦不运营,会对城市运转、百姓生活产生重大影响,这是地